强预期弱现实下不宜看空钢价

 钢铁产量压减奠定了钢材2021年的紧平衡格局基调。螺纹钢以及上游的铁矿石、焦煤、焦炭仍然可能成为2021年的明星品种，其中钢材价格再创新高的确定性最高，淡季正适合布局一些长线头寸。

随着春节的临近，大宗商品市场逐渐进入淡季，但是资本市场并不平静。今年股市的“春季躁动”来得比往年更早一些，在2020年的最后一天，上证指数突破了盘整了近半年的振荡区间到达3600点。然而，期货市场上有着“小股指”之称的螺纹钢期货持续振荡近1个月，在“强预期弱现实”的背景下钢市分歧比较严重。笔者认为，从宏观、自身供求关系以及成本支撑的角度来看，钢价2021年的走势偏乐观。

图为钢材税后毛利估算走势情况

货币政策将从“大水漫灌”转换成“精准滴灌”

去年的市场行情提升了投资者对宏观的关注。中国主动采取了相应的货币政策和财政政策来应对疫情冲击，通过货币工具和发行特别国债来改善货币供应和市场流动性，从而达到促进经济恢复的目的。全球各国央行采取了类似的刺激政策，造成了各类资产价格的共振上涨。

当前以中美为代表的主要经济体各项指标显示经济恢复情况良好，美联储和中国央行近期关于货币政策的表态似乎从刺激经济转向了控制通货膨胀，这是造成大宗商品价格上涨速度放缓或者出现回调的主要原因。但是可以肯定的是，虽然政策刺激力度会随着市场预期好转而逐步减弱，但出于疫情当中的现实经济情况仍然存在其脆弱的一面，政策出现明显收缩的概率很低，大概率将从“大水漫灌”模式转换成“精准滴灌”模式，这种预期的转变在现货市场的真空期可能被放大，但是实际影响并不大，自身供需面较好的品种走势不用担心，基于宏观因素产生的担忧会随着现货交易的恢复而逐渐消散。

图为螺纹钢5—10价差走势

宏观需求的回升将提振钢材的消费

从2020年下半年的情况来看，宏观经济的复苏带动了全行业需求的回升，其中汽车消费的回升最为明显，而地产行业的表现也并不弱。全年房地产开发投资和销售都实现了正增长。进一步分析行业结构，以“房住不炒”为纲领的地产限购政策并未导致商品房库存的累积，全国人民购房意愿仍然较强。房企融资的“三条红线”只是让拿地的主力从恒大、碧桂园这些资产负债率较高的房企变成了万科、保利等资产负债率较低、自有资金较为充足的房企，并没有明显体现出对行业的负面影响。土地成交价款的两位数增长以及大房企在重点城市积极拿地也反映出房企对未来并不悲观，春节后地产市场的高景气度大概率会保持。

原材料价格对钢价形成长期支撑

前期钢厂利润较高时，原材料价格对钢价的支撑并不明显，而在钢厂的盈亏平衡点附近，这种支撑作用将强化。钢厂可能在淡季调节入炉品位或者按计划进行检修，但是由于原料价格高而主动停产的逻辑站不住脚。由于高炉闷炉和停火的成本高，强预期下停产的机会成本太大，不是钢厂首选的策略，灵活运用销售策略和衍生品工具才是王道。

笔者认为，原材料价格高、上游利润丰厚背后反映出来的是，在全球经济增速放缓的背景下，实体投资萎缩，矿山产能释放周期慢，跟不上需求快速增长，这是中长期的矛盾，仅仅依靠钢厂与上游的博弈难以解决，且国内钢厂在面对海外矿山时处于弱势地位，供需决定价格，话语权决定利润分配，生产商都是通过对产品定价向下游实现利润和成本的转移，这也是顺周期商品价格易涨难跌的原因。

因此，笔者对钢价的未来持乐观态度，螺纹钢以及上游的铁矿石、焦煤、焦炭仍然可能成为2021年的明星品种，其中钢材价格再创新高的确定性最高，淡季正适合布局一些长线头寸，在50元/吨以下介入RB5—10正套以及在4200元/吨和4150元/吨附近买入螺纹钢2105和2110合约都值得尝试。